小微企业服务的银行机构定向投放流动性 确保实体经济持续复苏

回顾近期央行公开市场操作，7月15日，央行第三次定向下调存款准备金率，释放长期资金约1000亿元，同时在当日到期的1885亿元MLF等续基础上，对中小银行进行增量操作，总操作量2000亿元。7月16日至7月22日工作日，央行连续开展逆回购操作，累计操作量5100亿元。7月23日，央行同时推出TMLF和MLF，操作量分别为2977亿元和2000亿元。

苏宁金融研究院宏观研究员陶金在接受《证券日报》采访时表示，7月23日MLF到期5020亿，规模很大，需要拍出一定规模的续集。TMLF的运营频率比较低，这次投放的规模也大，所以规模比较大的MLF本月再次运营的可能性很小。同时，目前银行体系流动性合理充裕，大规模逆回购概率不高。但目前的趋势如DR007显示利率并不低，央行有必要注入小规模流动性。

从市场资本价格来看，近期央行的传导效果一直不错。民生银行研究员郭晓蓓向《证券日报》记者指出，由于资金宽松，7月23日上海银行间同业拆放利率(Shibor)普遍下降。其中，代表性隔夜Shibor下跌10.78 BP至2.562%，7天Shibor下跌5.8 BP至2.634%，3个月Shibor持平于2.628%。7月24日，截至17: 00，DR001继续下行，加权利率2.4759%。DR007加权利率为2.5301%。

从近期央行公开市场操作来看，分析人士认为，当前重点是支持民营企业、小微企业等。而监管部门则致力于推动资金“定向滴灌”到“广币”重点地区。

在陶金看来，“定向滴灌”仍是下半年货币政策的主基调。“下半年企业集中缴纳税费没有压力，地方债券发行在9月份以后结束，银行缴纳资金没有压力。此外，即使在银行突发事件的影响下，流动性也没有明显波动，央行通过短期投资迅速平复了市场情绪。因此，下半年流动性预期相对稳定，大幅宽松似乎没有必要。”他同时表示，要注意下半年稳增长的压力。此外，随着全球降息周期的到来，央行实施RRR降息的概率依然存在。

“今年以来，央行通常在每个季度的第一个月进行TMLF操作，这是央行及时适度逆周期调整，保持市场流动性合理充裕的体现。目前正处于扶持民营企业、小微企业等实体经济的关键时期。预计未来央行将通过公开市场操作和结构性货币政策工具，进一步降低货币市场实际利率和存贷款利率，助力实体经济高质量发展。”郭晓蓓进一步表示，长期来看，央行将根据国内宏观经济、外部市场风险以及其他主要经济体货币政策走势等因素，运用各种工具坚持适时适度逆周期调整，避免市场过度波动。