截至目前 重庆规模最大的混合所有制改革的答案终于揭晓

2019年6月25日，重庆百货股份有限公司(600729。SH，以下简称“重庆百货”)发布控股股东股权变更提示性公告称，控股股东重庆市商贸公司(集团)有限公司(以下简称“商贸公司集团”)拟引进物美科技集团有限公司(以下简称“吴梅集团”)、BBK投资集团有限公司(以增资方式)。

通过重庆联合资产产权交易所(以下简称“重庆证券交易所”)的竞价，物美集团以70.75亿元获得重庆贸易公司45%的股权；BBK集团以15.72亿元人民币获得重庆贸易公司10%的股权。早在2016年，这两个群体就希望通过固定收入进入重庆百货，最终如愿以偿。

很多投资者等这个答案等了长达14个月。这14个月，重庆百货股价走势呈M型，最高价为40.18元，最低价为每股22.16元。这一消息公布后，重庆百货的股价并没有“兴奋”。

随着物美集团和BBK集团切入重庆百货行业，西南成渝经济圈主要城市重庆零售巨头新一轮的商战才刚刚开始。

8.47亿人参加了混改。

公告显示，混改完成后，上社集团的股权结构将由重庆SASAC持股100%变更为重庆SASAC持股45%、天津滨海新区吴梅金荣贸易有限公司(以下简称“天津吴梅”)持股45%、吴梅集团全资公司深圳BBK智慧零售有限公司(以下简称“BBK零售”)持股10%。上社集团和重庆百货的控制权将发生重大变化，任何股东都无法单独实现对它们的实际控制。

迄今为止，重庆规模最大的混合所有制改革远远超过了2017年底重钢的混合所有制改革。目前重庆百货总市值约127亿元，重庆商贸公司持股45.05%。

重庆某贸易公司官网显示，该集团成立于1996年，是西部地区领先的商贸企业。连续17年跻身中国企业500强，2018年中国连锁百强排名第8。重庆贸易公司集团已形成百货、超市、电器、汽车贸易、化工、进出口贸易等多业态经营格局。培育了电子商务、消费金融、供应链金融、质检等新兴产业。2018年，集团实现销售收入674.89亿元，总资产超过260亿元。

重庆作为西南零售市场的军事重地，一直是零售大鳄的重要战场。既有家乐福、沃尔玛、麦德龙等外资零售巨头，也有永辉超市、华润万家等国内零售巨头，其中永辉超市网点多且分布密集。

国有企业重庆百货拥有重庆百货、新世纪百货两大品牌，以及新世纪连锁超市，在重庆的市场份额位居前列。

在中国连锁加盟协会5月9日发布的《2018中国连锁百强》榜单中，重庆商贸公司排名第7，物美集团排名第11，BBK集团排名第14。

排名第11位的物美集团和排名第14位的BBK集团联手拿下排名第7位的重庆商贸公司，后来者居上的趋势。

其实早在一个月前的5月7日，就有人猜到了答案，有投资者在上交所e互动提问：“物美商业是否参与了重庆商贸公司混改？变更后，是否会吸收合并物美商业？”。

更早的迹象出现在2018年6月3日，当时物美集团与民生银行宣布，物美获得民生银行100亿元授信，民生银行在现金管理、供应链、投资银行、个人金融等方面开展合作，支持物美发展。

物美集团董事长张文忠在签署民生银行100亿授信后感叹：今天是个特殊的日子，第一个

——，2018年5月31日，张文忠出席民生银行100亿元授信签字仪式时，最高人民法院一审公开宣判被告人张文忠诈骗、受贿、挪用资金案，撤销一审判决，改判张文忠无罪。同时，一审共同被告人张伟春、一审共同被告人吴梅控股集团有限公司(以下简称吴梅集团)被宣告无罪。原判决执行的罚金和追缴的财产依法返还。

在重庆商贸公司的混合所有制改革中，物美集团需要花费70.75亿元的实金，这也是物美集团有史以来最大的一笔投资。

重庆业务的另一个混合投资者是BBK集团，其实际控制人是来自湖南的民营企业家王锦。王天曾担任中国连锁协会轮值主席，被评为2018年中国零售业年度人物。

1995年，王念在湖南湘潭创办了BBK食品有限公司，开启了BBK的零售生涯。2007年，BBK卖出41.28亿元，成功在深交所注册。

BBK集团投资重庆贸易公司，出资15.72亿元获得重庆贸易公司10%的股份。

事实上，早在2016年，物美和BBK就曾试图通过私募进入重庆百货，但由于当时私募新规，这一计划流产，未能实现。

混改后续

在地方国资的混合所有制改革中，云南白药的混改是一个典型的例子。

重庆商社的混改与云南白药(000538.SZ)的混改非常相似，都是上市公司的母公司股权发生变更(云南白药的母公司白药控股释出45%和10%的股权)，企业从地方国资委控制转变为无实际控制人。

西南零售业的格局很可能因为重庆百货的混改而发生变化。

在重庆，永辉超市和重庆百货两家公司，占据较大的零售业份额，永辉超市近年来股权变更频繁，腾讯、京东都已经成为永辉超市的战略投资者，而永辉超市本身也主动出击，在四川是红旗连锁(002697.SZ)的第二大股东。

重庆百货也并非是单纯的零售企业，它还投资入股了像马上消费金融股份有限公司这样的消费金融企业，重庆百货是最大的单一股东，持股份额达到31.06%。

2018年度报告显示，重庆百货的营业收入为340.8亿元人民币，同比增长了3.55%，净利润为8.3亿元人民币，同比增长了37.28%，在重庆百货这8.3亿元的净利润中，有2.47亿元来自马上金融。

重庆百货表示，马上金融业绩对公司净利润影响重大。

对物美和步步高而言，巨额的现金入股并非没有变现的可能。云南白药在母公司白药控股混改完成的两年不到的时间里，实现了整体吸收合并白药控股。

对于重庆商社混改的后续可能性，重庆百货董秘办公室没有回应。

重庆百货在公告中表示，重庆商社混改的目的是落实党中央、国务院关于国企国资改革发展的系列重大决策部署，响应深化国企改革的号召而实施混合所有制改革，进一步提升商社集团的市场竞争力，促进相关产业转型发展。

本次混改中，物美和步步高间接享有重庆百货股份权益的价格为25.52元/股。为赋予投资者充分选择权，重庆商社拟向重庆百货除商社集团以外的全部无限售条件流通股股东发出全面要约，预定收购的股份数量约2.23亿股。本次要约收购的主要目的系为赋予投资者充分选择权，不以终止重庆百货上市地位为目的，本次要约价格为27.16元/股。

理论上看，要约收购方——重庆商社需要准备好约60.6亿元的资金用于全面要约收购中可能出现的情形。重庆商社表示，本次要约收购所需资金将来源于商社集团自筹资金，不直接或间接来源于重庆百货或其关联方，重庆农村商业银行为重庆商社出具了履约保证的保函。

根据重庆百货公告，2019年2月12日，重庆联交所通过“多轮竞争性报价”方式遴选出物美集团和步步高集团为本次混改的投资方，并于次日(2019年2月13日)出具遴选结果确认意见函。

实际上的细节是：在2月12日重庆联交所重庆商社混改项目进行了三轮竞价，分为45%、10%股权两个部分，分别于上午10点、10点20分、10点40分进行。

在三轮报价中，其中45%股权部分，均只有一位账号VR36872446的投资方应价，三次应价均为保留价(起始价)70.7482亿元;而10%股权部分，均只有一位账号BK69752702的投资方应价，三次应价均为保留价(起始价)15.7219亿元。

竞价过程中，没有出现高于混改低价的报价。

此前，有投资者通过上证e互动质疑：“请问产权交易所挂牌结束后，公司迟迟不发混改结果，是何原因?混改进度是否可以披露?”“重庆商社混改，拖了那么久，作为上市公司和商社管理层，都是一班人马，对这样的效率，公司感觉满意吗?”

关于投资者的疑问——为什么2月12日就已经完成的结果，直到6月22日才公布竞买人物美和步步高?重庆百货并没有直接回答这个疑问，只表示公司遵循了规定进行信息披露。

在宣布混改消息之后的一次重庆百货股东会上，重庆百货董事长何谦(也是重庆商社董事长)对经济观察报记者表示，“商社的混改由重庆国资委主导，一切听由重庆政府决定，至于此后是否继续担任重庆商社和重庆百货董事长，也由重庆国资委决定。”

无论如何，对于重庆百货及其控股股东重庆商社而言，变革正在发生。这家西南地区的老牌国有零售企业，是否能够借助混改之机会，出现巨变，所有的一切都需要时间来证明。