经济扩张的时间越来越长 这应该会让任何投资租赁行业的人担心

经济往往是周期性的，不可避免地伴随着收缩和扩张。问题是，当扩张持续到今天的扩张(这是历史上最长的扩张)时，投资者和公司往往会忘记衰退可能造成多大的损害。这对于任何公司来说都是一个问题，尤其是那些以此为生的公司，比如GATX公司(纽约证券交易所代码：GATX)和Aircastle Limited(纽约证券交易所代码：AYR)。这就是为什么你今天应该担心这些公司。

通常是一个伟大的模型。

GATX和Aircastle提供重要服务。他们用长期债务购买火车、飞机等物品，然后出租给公司。如果资本可以更好地用于以其他方式扩大业务，那么这些都是昂贵的项目，航空公司和铁路公司宁愿不投资。此外，由于租赁比购买便宜，公司可以获得比直接购买更多的这些资产，从而为最终客户提供更好的服务。整个经济周期对GATX、Aircastle和Air Lease(纽约证券交易所代码：AL)提供的服务有着实质性的需求。

当需求强劲时，租赁也可以成为一项极其有利可图的业务。正如你所料，需求在经济扩张时期最强劲。当正常周期开始，经济萎缩时，问题就出现了。在此期间，需求疲软，租赁率下降，因此GATX、Aircastle和Air Lease可能会从客户那里获得一些铁路车辆和飞机。随着美国在历史上排名最长的扩张，世界各国的经济增长都出现了疲软的迹象。现在是时候担心这些租赁公司了。

回顾2007年至2009年的经济衰退将有助于解释原因。截至2009年底，GATX和Aircastle分别较2007年经济衰退前的高点下跌了45%和75%(当时Air Lease尚未公开)。在经济衰退后的几年里，Aircastle的收益下降了50%，GATX的收益下降了75%，部分原因是资产注销。

在深刻了解这些事实后，GATX的铁路出租率在2009年下降了11%，2010年下降了近16%。尽管利用率仍然相当强劲，但2008年至2010年期间，GATX铁路车辆部门的利润减少了一半。与此同时，Aircastle在2009年和2010年终止了11架飞机的租赁，约占其机队的8%。由于预期未来收益减少，这些终止导致预期维护成本增加50%以上，飞机损失2500万美元。事实上，经济衰退对租赁公司来说可能很难。

很大一部分问题是租赁公司用债务购买他们拥有的资产，然后出租给他人。当时间变得艰难时，即使租金下降，客户终止租赁，他们仍需支付债务利息。简而言之，杠杆很重要。如今，GATX和Aircastle的债务权益比率(取决于公司使用的债务数量)都高于上次衰退前。Air Lease的负债率与同行相同。

收益乘以利润是衡量一家公司如何支付利息支出的指标，在Aircastle的GATX中，这一指标仅为1.8倍，约为2倍，在航空租赁中，这一指标为2.75倍。然而，当你考虑到CocaCola在过去12个月中的利息成本超过35倍时，这些数字并不令人难以置信。GATX和Aircastle在上次衰退期间的利息覆盖率要高得多(分别超过8倍和6倍)。如今，这些公司的财务状况很困难，不会带来太大的财务损失。请注意，上次经济衰退后，Aircastle被迫削减股息。

也就是说，这一次，租赁公司将受益于目前可用的历史低利率。例如，2010年，GATX最昂贵的债务以9%的利率担保。2018年，GATX承担的最昂贵的债务是利率为5.6%的无担保债券。低利率环境应该可以缓解经济衰退的影响，但并不能消除这些公司可能因租金下降和需求疲软而感受到的痛苦。此外，投资者在经济衰退时往往会把婴儿从洗澡水里捞出来，在跑金融保险时可能不会太注意这个细节。