提高系统内部人最低订单量的建议可能会增加机构投资者的交易成本

社会动态2021-09-08 14:02:08
最佳答案作为金融工具监管市场(MiFIR)的一部分,提高内部客户(SI)最低订单量的建议可能会增加机构投资者的交易成本。随着新规则有效禁止使用经纪人

作为金融工具监管市场(MiFIR)的一部分,提高内部客户(SI)最低订单量的建议可能会增加机构投资者的交易成本。

随着新规则有效禁止使用经纪人交叉网络(BCNs),大多数高等级公司将代表客户重新将场外股票交易的重点放在他们的系统内部人士身上。

然而,在欧洲证券和市场管理局(ESMA)发布讨论文件后,上周在巴黎监管机构总部举行的两次听证会上,对SI规则的拟议修正案进行了严格审查。

券商担心“标准市场规模”门槛的变化——为获得场外股票交易的交易前透明度豁免,必须基本达到的最低交易规模——会影响券商支持SI交易的能力,为投资者提高成本。

“人们对ESMA提出的标准市场规模的门槛有些担忧。对ESMA的分析得出的结论是,目前的标准市场规模校准不正确,”欧洲代理经纪商ITG的总法律顾问胡安帕布鲁乌鲁蒂亚(Juan Pablo Urrutia)表示。MiFID II/MiFIR ESMA讨论了他们保持或增加标准市场规模的建议。ESMA表明,违反我自己分析的政策是有原因的。我认为,这公开表明,ESMA的政治化应该只是一个技术过程。"

ESMA的关注似乎得到了SI的支持,因为它们最初是在2007年作为MiFID的一部分推出的。尽管大多数经纪商被视为系统内化者,但他们对交易机制的使用有限,更愿意使用BCN,而没有交易前透明的义务。由于BCN禁止将交易强制转换为SI,卖方认为修改门槛以避免增加交易成本非常重要。

ESMA提出了三个改变标准市场规模的方案。尽管其首次提出将1万欧元(ATV)以下低交易量股票的标准市场规模从7500欧元降至5000欧元,但其已概述了其制造业偏好。20,000欧元以下的所有亚视交易的标准市场规模为10,000欧元,因为这符合MiFID减少暗交易的目标。它的第三个选择是将SI阈值保持在与今天相同的水平。

相信此举会更符合MiFIR的其他变化,包括暗池数量上限超出大规模交易的豁免范围,以防止小规模暗交易。

高级副总裁Daniel Mathews表示:“如果SI需要以更高的标准市场规模门槛提供公司报价,可能意味着需要更多资金通过SI进行场外交易,这将加大价差,最终增加投资者的交易成本。花旗全球市场的股票市场结构。

Urrutia警告称,立法者希望通过将更多买家推向光明市场来改善价格形成,但这种希望不太可能成功。

他补充道:“尽管一些监管机构和政策制定者可能会冷嘲热讽地认为,这可能会导致更多的流量被推向照明市场,但更好的观点可能是,买家会考虑任何大幅提高的交易成本,而不是决定不交易。”

除了提高门槛外,si的股权交易不太可能对买方造成重大动荡,Urrutia认为MiFID II将导致SI的更经常使用。

他表示:“这一次,系统性的内部人士将起飞,因为经纪人和其他可能在场外交易系统基础上交易的人,将无法在新系统下避免交易前的透明度义务。

“对于买家来说,一切都不应该真正改变,因为他们仍然可以通过经纪人SI执行大规模交易(即高于标准市场规模),而不必在交易前公开下单。”

然而,ESMA的讨论论文揭示了一些马修斯认为可能影响直觉投资者的额外潜在规则变化。

“ESMA提议通过SI进行的交易公布SI的身份。公布SI的身份不会增加价格形成,但可能会暴露风险头寸,”他警告说。

“ESMA还建议社会主义国际必须提供关于执行质量的定期报告。讨论文件很详细,但可能会向买方提供更多的义务来分析这些报告。他们似乎把SI当成了交易场所,他们不是因为SI而提供资本,而是双边的。”

通过新的交易义务有效禁止商业票据交换所,要求投资者在受监管的市场、多边交易设施(MTF)、OTF(不适用于股票)或SI上执行,这意味着经纪人将需要检查他们如何能够为客户提供暗渡服务。

有些人希望对客户订单风险保持更高程度的控制,他们可能更喜欢SI路线,而另一些人可能会关注他们的MTF,就像瑞银已经做的那样,尽管他们认为自己对活跃对手的控制程度较低。游泳池。

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