今日消息 马斯克推特“传奇并购”：下一站，法庭！谁占上风？

北京时间7月11日早间消息，据报道，特斯拉CEO埃隆·马斯克（Elon Musk）已经表示，有意放弃以440亿美元收购Twitter的交易。目前，这家社交媒体公司的命运将取决于一场可能史诗般的法庭之战，这其中将包括长达数个月的昂贵诉讼，以及双方精英律师之间的高风险谈判。

最终的问题在于，马斯克将被迫继续推进他此前同意的收购，还是会被允许退出收购，并支付十位数的分手费。

大多数法律专家认为，Twitter占据了上风，部分原因在于，马斯克在收购Twitter的协议中几乎没有附加任何条件，而Twitter也下定决心推动这笔交易的完成。

然而，马斯克长期以来一直表现冲动，行走在政策边缘，并获得了一批顶级银行家和律师的支持。相比于与全球首富以及他的忠实支持者进行旷日持久的公开争吵，Twitter可能更倾向于寻找一个能迅速推进、相对平和的解决方案，一方面让公司保持独立性，另一方面避免让公司陷入脆弱的财务状况。

当地时间上周五，马斯克的代理律师、美国世达律师事务所合伙人迈克·林格勒（Mike Ringler）告知Twitter，马斯克将放弃这笔收购。他表示，Twitter没有向马斯克提供，如何衡量不真实帐号数量的详细信息，违反了与马斯克之间的收购协议。此外，马斯克也不相信Twitter公开披露的虚假帐号数据。

Twitter董事会回应称，该公司打算继续完成这笔收购，并将在特拉华州衡平法院提起诉讼，迫使马斯克继续遵守之前的协议。

双方争端的核心是马斯克今年4月与Twitter达成的并购协议条款。根据协议，他有权在支付10亿美元分手费的情况下放弃交易，但必须有某些特殊的前提条件，例如他无法获得债务融资。协议还要求，Twitter应该提供马斯克完成这笔交易所需的数据。

马斯克要求Twitter对其平台上的垃圾帐号进行详细说明。整个6月份，马斯克和Twitter的律师一直在争论，Twitter应该提供多少数据来满足马斯克的要求。

在马斯克放弃收购Twitter之际，科技公司的估值也出现了大幅下滑，包括他的主要业务和主要财富来源特斯拉。马斯克没有对媒体的相关问询做出回应。

Twitter坚持认为，关于垃圾帐号数量的数据是准确的，但拒绝详细说明平台如何检测和统计垃圾帐号。这主要是由于，Twitter使用了非公开的信息，包括用户的电话号码和其他有关他们身份的数字线索，来判断某个帐号是否真实。Twitter发言人拒绝透露，Twitter计划何时提起诉讼，以迫使马斯克继续完成收购协议。

斯坦福大学会计学和公司治理教授大卫·拉尔克（David Larcker）表示：“结果可能是，法庭认为马斯克可以放弃交易，也可能是，他必须完成交易，而法庭可以强制执行。或者也可能会有某种折中方案，双方重新就收购价格进行谈判。”

对Twitter来说，完成与马斯克的交易非常关键。Twitter在科技公司估值乐观时与马斯克达成了收购协议。然而近期，由于广告业务的经营压力、全球经济动荡以及不断上升的通胀，Snap和Meta等科技公司的估值已经暴跌。自交易宣布以来，Twitter的股价已经下跌了约30%，远低于马斯克给出的报价每股54.20美元。

也有法律专家认为，马斯克纠缠垃圾帐号问题可能是一种策略，目的是迫使Twitter回到谈判桌前，以获得更低的收购价格。

在双方谈判过程中，也没有任何其他潜在收购方扮演“白衣骑士”的角色，与马斯克竞争。这使得马斯克的报价就是Twitter能够获得的最好报价。

Twitter的王牌是协议中的“特定履约条款”。根据该条款，Twitter有权起诉马斯克，迫使他完成交易或为交易支付费用，只要他获得的债务融资不受影响。以往也曾有过这样的强迫收购案例：2001年，泰森食品公司试图放弃对肉类加工商IBP的收购，称IBP存在财务和会计违规问题。然而特拉华州一家法庭裁定，泰森食品必须完成这笔收购。

然而，法律裁判与实际情况之间往往存在差异。一场诉讼可能会花费数百万美元的法务费用，并需要几个月的时间才能解决。这将给本已紧张不安的员工带来更大的不确定性。

对交易的分歧往往会以和解或重新谈判价格而告终。2020年，奢侈品巨头LVMH试图放弃以160亿美元收购蒂芙尼的交易，但最终以便宜4.2亿美元的价格完成了收购。最近退休的特拉华大学公司治理教授查尔斯·埃尔森（Charles Elson）表示：“这是经济交易中的讨价还价之举，一切都是关于价格。”

较低的价格有利于马斯克和他的财务支持者，尤其是在Twitter财务状况不佳的情况下。但Twitter已经明确表示，希望迫使马斯克遵守440亿美元的出价。

对Twitter来说，最糟糕的结果是交易破裂。马斯克需要证明，Twitter存在实质、故意违反协议条款的情形，但很少有收购方能做到这点。马斯克声称，Twitter隐瞒完成交易所需的信息，此外还错误地报告垃圾帐号的数量，而该公司提供的误导性统计数据掩盖了业务的严重问题。

在特拉华州法院，试图放弃收购的收购方只有一次成功地辩称，目标公司业务的重大变化导致了交易无法继续。2017年，医疗集团费森尤斯卡比尝试以37亿美元的价格收购制药公司艾克隆。在双方签署协议后，艾克隆的盈利下降，并面临举报称，公司有意规避监管要求。

不过，即便Twitter能证明，公司没有违反收购协议，特拉华州法院仍可能允许马斯克在支付损失赔偿后退出收购，就像2008年阿波罗全球管理公司试图合并化工公司亨斯曼和瀚森的交易一样。（交易最终失败，双方以10亿美元的价格和解。）

强迫收购方完成一笔收购是个复杂的执行过程，法官可能不希望命令收购方去做无法履行的事情。考虑到马斯克藐视法律限制的过往履历，在这笔交易中，这种风险尤为严重。范德比尔特法学院教授摩根·里克斯（Morgan Ricks）说：“对法院来说，最糟糕的情况是它发布了一项命令，但马斯克却不服从。他们必须弄清楚该怎么办。”

马斯克通常依靠一个小圈子来经营公司，包括火箭公司SpaceX，但他已经聘请了庞大的法律团队来管理对Twitter的收购。除了他的个人律师亚历克斯·斯皮罗（Alex Spiro）之外，他还聘请了世达律师事务所的律师。世达律师事务所是顶级的公司法律所，拥有在特拉华州法院处理相关案件的丰富经验，包括之前LVMH与蒂芙尼之间的并购案。

Twitter方面也已经聘请了两家律师事务所，包括威尔逊律师事务所和盛信律师事务所，来管理这笔交易。威尔逊律师事务所是Twitter的长期法律顾问，在风险投资和技术交易方面经验丰富。盛信律师事务所总部位于纽约，在一般企业并购方面拥有更多的经验。

如果Twitter同意重新谈判收购价格或接受交易失败，可能会面临更多法律问题。无论是哪种情况，股东都可能提起诉讼，而Twitter此前已经因为这笔交易而面临几起股东诉讼。今年4月，有分析师认为，马斯克的出价过低。如果Twitter同意进一步调低收购价格，股东可能不会同意。

另一方面，交易失败可能会导致马斯克受到额外的法律审查。美国证券交易委员会（SEC）5月份宣布，正在调查马斯克买入Twitter股票的举动，以及他是否以适当的方式披露了对于这家社交媒体公司的意图。2018年，监管机构指控，马斯克在Twitter上发布虚假声明，称已经获得了将特斯拉私有化的资金。这是一种证券欺诈行为。最终，马斯克和特斯拉以4000万美元的费用与监管机构达成和解。

世达律师事务所已经退休的并购律师罗纳德·巴鲁什（Ronald Barusch）表示：“归根结底，并购协议只是一张纸。如果收购方临阵退缩，这张纸可能会带来诉讼。然而，靠诉讼完成不了交易，而是会让你长时间头痛，并留下一家受损的公司。”